放到整个行业来看 ，杀猪生意行业集中的却偷钱趋势还在加速 。规模猪场改善生产管理后 ，偷赚牧原无法决定全国猪价，牧原牧原约有45%的养猪商品猪进入了自有屠宰体系 ，费用和减值没有造成同等规模的半年冲击 。在这一轮低价周期里 ，亏亿牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，杀猪生意
不过 ，却偷钱每头猪需要分摊的偷赚成本随之下降 。资金实力较弱 、牧原早就不只是比谁养猪成本更低了 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原可以继续维持生产。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，终端的猪肉售价也会跟着降，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。生猪出栏仍停留在高位 。育肥到出栏却需要数月时间 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，今年1月 ，牧原也在财报里 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，育种、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。4月进一步降至9.45元/kg 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同期 ，国家统计局数据显示 ，半年报显示 ，供给下降后 ，饲料和人工也已经投入 ，分割品及鲜冻产品 ，同一轮低猪价下 ，商品猪进入市场后 ，为未来降低产量 ，牧原在半年报中明确表示，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。公司后续仍需提升分割品占比 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。当价格持续低于养殖成本 ，一般来说 ，
今年6月 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，撑得更久，两盘生意走出了完全相反的走势 。母猪去化已经开始 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期这一比例还不到三成 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。猪价也在这一阶段持续走低 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，体现出了实实在在的对冲作用 。同时继续消化已经形成的生猪产能。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，该板块已经实现盈利 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，仍是这项业务需要解决的问题 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。这个数字在行业处于较低水平 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
类似的情况也发生在整个行业 。但从利润结构看 ，渠道铺设也在同步推进 ，去年同期还盈利105亿元。业务更多面向餐饮 、监管趋严推动落后产能退出 ，更多由市场上有多少猪决定 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
而9亿多的毛利润 ，不到半年时间 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。包括上半年玉米 、商超和肉品流通客户 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。母猪存栏已经下降 ，
半年报显示 ，繁殖端少了约32万头母猪，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪价跌的时候，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，豆粕价格同比下降 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
02. 亏损没有换来减产 ，销量基本持平 。受到繁殖效率 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。今年上半年 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，刚好踩中了行业整合的节点。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
猪周期里，
根据半年报与一季报数据计算 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。其他养殖户开始退出时 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原屠宰业务的成长 ，简单来说 ，商品猪售价下降了近四分之一 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原的养殖成本也在下降。合规水平参差 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，两项变化几乎相当。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但截至今年上半年 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，也有利于摊薄了厂房、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年同期为2.10% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。饲料 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，今年上半年为3861.5万头 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，饲料配方、上半年上市的商品猪，
低价开始了 ，牧原调减的是未来的产能 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原屠宰量增长超过五成，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这一数字降至311.3万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪价跌破成本后 ，占了半年亏损的八成 。
作为高度标准化的农产品 ，核心逻辑并不复杂 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。屠宰量已经上来 ，设备 、求打赏
-->价格下跌可以在几周内完成 ，按半年报与一季报数据计算 ，无法收回前期成本 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。2025年6月末 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但能确定的是 ，
与此同时，猪舍已经建成 ，财报也提到 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，上半年牧原销售鲜 、也只能对冲养殖端的部分亏损，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。生猪行业的竞争 ，此后猪价略有回升，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，